上周回顾
资本市场：上周上证A股指数下跌2.5%，工程机械三一重工[12.431.30%股吧研报]、山河智能[8.31-0.12%股吧研报]、中联重科[8.933.12%股吧研报]、安徽合力[11.960.67%股吧研报]和柳工[11.501.05%股吧研报]分别下跌3.3%、4.2%、5.3%、7.0%和7.9%；煤炭机械郑煤机[12.890.39%股吧研报]下跌3.4%；轨道交通装备中国北车[4.150.97%股吧研报]、中国南车[4.491.13%股吧研报]分别下跌0.9%和3.6%；杭氧股份[21.701.17%股吧研报]、振华重工[4.50-0.44%股吧研报]、陕鼓动力[11.030.55%股吧研报]、中国船舶[32.500.78%股吧研报]、新研股份[27.000.00%股吧研报]和机器人[17.210.76%股吧研报]分别下跌0.6%、3.0%、3.0%、5.1%、6.3%和7.8%；H股恒生国企指数下跌4.0%，三一国际[5.924.97%]、中国南车、第一拖拉机和中联重科分别下跌0.8%、2.1%、3.1%和11.5%。
本周关注
1)工程机械草根调研-基本面拐点仍需等待，混凝土机械一枝独秀：
我们近期走访了江苏、湖北和广东的多个工程机械代理商，覆盖土方机械、起重机、混凝土机械等子品种，小松、三一、山推、中联、山河智能、斗山等中外品牌，得出的调研结论包括：a)挖掘机市场仍然低迷，3月份销量同比下滑约40%是大概率事件；b)在市场疲软的环境下，经销商生态逐渐变差，终端营销竞争激烈、成本激增、去库存压力大；c)多数经销商对于4月往后的需求仍然抱乐观态度，判断全年销量同比有望持平；d)与土方机械不同，受保障房投资支撑，混凝土机械一枝独秀，产销两旺。
2)国家能源局发布《煤炭工业发展“十二五”规划》：
与煤炭机械相关的内容符合预期，主要包括：a)到2015年煤炭生产能力达到41亿吨/年，与此前的媒体报道一致；b)全国煤矿采煤机械化程度达到75%以上，其中大型煤矿达到95%以上，30万吨及以上中小型煤矿达到70%以上，30万吨以下小煤矿达到55%以上；目前全国范围内采煤机械化程度为60%左右，机械化率的提升将有效带动煤机需求；c)“十二五”期间建成投产规模7.5亿吨/年，若按投产7.5亿吨进行粗略测算，对应的新建产能煤机需求约为1，300亿元；d)推进煤矿重大装备国产化，采煤机产品相对收益程度较大；e)煤矿安全生产形势显著好转，要求煤矿百万吨死亡率下降28%以上，对安全生产的强调将带动救生舱等煤矿安全装备的需求；f)我们维持未来三年煤机行业增长20%的判断，但同时认为，长期看，随着煤炭产能扩张节奏的放缓，煤炭机械的需求增速存在逐步放缓的可能；
3)投资建议：
a)工程机械：A股工程机械2011年和2012年的平均PE估值为11.1和9.1倍，从长期看配置的价值仍然存在，期待政策转向为板块提供催化剂；H股中联重科2011年和2012年PE估值为7.7和6.6倍，我们维持长期看好的观点，合理交易区间10.0~15.0港元；b)煤炭机械：目前行业需求稳定，企业订单状况良好，建议继续持有A股郑煤机，H股三一国际业绩风险已经释放，建议逢低介入；c)轨道交通装备：目前2011年和2012年的平均PE估值为15.5和13.7倍，未来铁道部招标的进度和规模、高铁线路的通车安排、投资计划落实情况等将是影响股价表现的重要因素；d)农业机械：今年玉米收获机行业景气度将进一步提升，新产品采棉机已进入地方农机补贴目录、量产在即，公司今年有望继续保持高增长态势。长期看，公司“玉米机+采棉机”的产品组合市场空间巨大，建议继续增持；H股第一拖拉机待股价回落后逢低介入；e)高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持；f)海洋工程装备：提示中集集团[13.620.07%股吧研报]因集装箱市场景气复苏及海工订单持续获取而带来的配置机会，建议继续持有。
风险提示
宏观调控及货币紧缩政策超出预期；钢材价格上涨影响毛利率水平；融资销售等信用风险加大。 |
