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平价时代，我们认为光伏地面电站装机最主要的影响因素包括项目的收益率水平和项目的时间周期。地面电站项目的建设需要考虑合理的初装成本、电价等因素来保证项目的收益率水平；地面电站项目需要在特定的时间内开工建设，比如项目核准后两年内，否则项目会被取消。展望2023年，在硅料价格下行带来组件价格和装机成本下行的情况下，在过去两年产业链价格走高而地面电站项目建设不断被推迟的情况下，国内光伏地面电站装机有望迎来高速增长。我们建议积极关注地面电站装机对于相关产业链的拉动，其中包括双玻组件、集中式逆变器、跟踪支架和部分N型组件产品。 ▍平价时代，影响地面电站装机的因素有所变化。 补贴时代，我们认为影响光伏电站建设的主要因素是项目审批规模和电价政策的变化，尤其是电价政策的变化，年底的抢装甚至包括来年一季度的补装都是因为电价政策的变化。平价时代，我们认为光伏地面电站装机最主要的影响因素包括项目的收益率水平和项目的时间周期，一方面需要考虑光伏电站系统成本、电价等多个因素从而满足项目的收益率要求，另一方面要在项目的时间周期内开工建设，比如项目核准后两年内，光伏电站项目需要开工建设否则项目会被取消。过去两年很多地面电站项目建设被推迟主要是因为产业链价格持续走高导致项目建设的收益率要求不能被满足。展望2023年，综合考虑项目收益率水平和项目时间周期，我们认为国内光伏地面电站装机将保持较快的增长。 ▍我们预计2023年国内新增光伏装机有望到140GW，地面电站装机占比将回升。 国家能源局的数据显示，国内前三季度新增光伏装机约52GW，其中地面电站装机约17GW，占比将近三分之一。而随着成本的下降，后续地面电站装机占比料将会有个均值回归的过程。2022年1-10月，国内光伏组件招标规模达150GW左右，较2021年全年招标量增长约3倍，为2023年装机快速增长进一步奠定充足的项目基础。2023年硅料、组件价格有望迎来趋势性回落，保守估计在1.75-2元/W的组件价格区间内，可保障国内多数省份光伏地面电站项目收益率重回7％左右的合理水平，刺激电站装机需求实现加速回升，预计地面电站装机同比增速有望达80％，而分布式装机增速亦有望维持近40％，地面电站装机比例有望回升。在政策支持和经济性提升的共振下，我们预计国内光伏装机有望持续快速增长，2022/23年新增装机量有望达85~90/140 GW左右。 ▍跟踪行业景气变化和地面电站对产业链的拉动。 短期内来看，受到季节因素和库存因素的影响，行业排产有所减弱。展望明年一季度，在大规模地面电站项目开始建设前，行业的排产数据预计将出现好转。而光伏地面电站项目的启动，也将带动相关产业链的投资机会：地面电站将会带动双玻组件需求量的增加，一方面双玻组件需要EPE胶膜的封装带动胶膜价值量提升，另一方面单瓦需要的光伏玻璃的用量增加使得光伏玻璃的用量增速要快于行业增速；地面电站将会带动跟踪支架需求量的增加；地面电站将会带动大型逆变器需求量的增长，还要考虑高压IGBT可能短缺和大型逆变器的进入壁垒；另外，我们也看到部分开发商在招标中针对N型组件进行了招标，有利于打开N型产品的应用市场规模，从而加速N型电池组件产品的产业化进程。 ▍风险因素： 新增光伏装机不及预期，硅料价格下降不及预期，部分产业链环节存在供给瓶颈。 ▍投资策略： 在硅料价格下行带来组件价格和装机成本下行的情况下，在有项目时间周期约束的情况下，明年国内光伏地面电站装机有望迎来高速增长。我们建议积极关注地面电站装机对于相关产业链的拉动，其中包括双玻组件、集中式逆变器、跟踪支架和部分N型组件产品。 |
