2014年上半年,玻璃行业供需矛盾激化,期货价格屡创新低。行业风向标沙河地区近2年来出厂价首次跌破四位数至950元/吨。绝对价格再创新低,厂商自5月份以来持续亏损,且幅度仍在扩大。但由于亏损持续期尚不够长,上游减产尚未发生。从亏损持续期考虑,减产行为预计在8、9月份集中爆发,行业三季度见底概率很高。6月中旬,交易所再次对玻璃交易规则修改。按当前现货价格计算,1506以后合约的现货基准较当前合约低200元/吨左右。仓单通用改非通用对于不参与交割的投资者来说影响有限。
2014年上半年,玻璃行业供需矛盾激化,行业拐点提前,期价连创新低。5月以来的期价暴跌主要源自现货崩溃的引领。2013年上游产能超预期修复,2014年又遭遇房地产需求冰点,行业基本面供大于求趋势非常明确。对比周边建材类商品,清晰的基本面让玻璃成为下跌最流畅的品种。
当前现货价格已经跌到位,但亏损期尚未达到厂商停产边界的结论,8、9月份行业见底概率很高。决定行业周期波动的是厂商的利润波动,成本变动格局下,绝对价格并不是判断行业拐点的最佳指标。6月份以来,华东亏损幅度不断扩大,并创2011年以来最高值。华中也处于历年亏算幅度的极值附近,华北由于煤炭资源价格的下降而亏算较少。调研显示沙河、湖北等多家厂商表示虽然悲观,但考虑高昂的复产成本仍将坚持生产。玻璃行业在8、9月份集中减产的概率较高。
房地产政策是最大不确定性。从房地产销售及开工数据来看,玻璃下游需求无疑仍在下滑。需求的下滑抑制了产能出清可能带来的潜在利好。从当前房地产行业数据来看,领先指标房屋销售数据仍在在下滑,三季度需求难见拐点。不过,从其他分析机构的观点来看,随着稳增长呼声渐高,市场开始揣测三季度房地产调控放松。尽管从以往救市时间点看,三季度尚未达到政府出口的时间点。但考虑新闻媒体上开始有地方限购政策出台,我们跟踪的个人按揭贷款也显示在4月份开始小幅回升。房地产政策的变动是下游需求最大的不确定性。
交割规则规则修改下调现货基准,非通用仓单影响有限。6月中旬,郑商所对玻璃交易规则再次修改。由于未在现有合约上修改交易规则,此次改动对当前的1409和1501合约其实并没有影响。不过,这却为新合约的上市定价造成了困难。除了升贴水调整之外,此次交割规则还将现有的通用仓单改为了非通用仓单。非通用仓单解决了仓单持有者在仓单还没有卖出之前其货物已被其他投资者注销的问题。但这一修改并未改变玻璃空头交割的属性,对于不打算进入交割的一般投资者来说,这一修改影响有限。 |
