一、上半年行情回顾
今年初，受春节长假后下游需求回升及各地区生产商陆续上调现货报价影响，玻璃期价逐步上行，1405合约从1270元/吨一线逐步回升至1320元/吨一线。下旬，受市场传闻多家银行暂停房地产贷款相关业务的利空消息打压，玻璃期价出现回落调整走势，1405合约从1300元/吨关口回落至1250元/吨一线。玻璃现货价格有所回升，2月中旬，华北、华东、华中、华南等地区陆续召开地区会议，上调玻璃出厂价格。
3月初，现货市场走势平稳，玻璃期价短暂企稳，1409合约处于1300元/吨至1340元/吨区间波动。中下旬，受各地生产企业出货不佳，现货价格陆续下调及库存回升等消息打压，玻璃期价出现震荡回落走势，1409合约从1330元/吨一线回落至1230元/吨一线。玻璃现货市场演绎了“倒春寒”行情，华北、华东、华中等地区陆续下调玻璃出厂价格，华北沙河地区整体降幅较为明显。
4月份，现货市场走势稳中回升，交投气氛有所好转，玻璃期价出现短暂上行，1409合约从1240元/吨上涨至1280元/吨关口。中下旬，受华北沙河地区现货价格下调及厂家库存回升等消息拖累，玻璃期价呈现震荡下跌走势，1409合约从1270元/吨一线回落至1220元/吨一线。玻璃现货市场涨跌互现，部分地区继续出现下调，在出货放缓及资金压力下现货价格开始转弱，作为行业风向标的沙河地区再度降价8元/吨左右，华东等地区也跟随降价。
5月份，下游需求延续疲弱，生产商在库存承压下报价走低，玻璃期价也出现弱势探底走势，1409合约从1240元/吨逐步下滑至1140元/吨一线，创出合约价格新低。玻璃现货市场表现疲软，房地产市场转冷，下游贸易商以及加工企业的采购意愿下降，另一方面在高库存背景下，生产企业不得不通过降价来回款，华北沙河、华东、华中等地区陆续降价。
6月上旬，华北沙河地区玻璃价格连续下调，玻璃期价延续探底走势，1409合约从1100元/吨逐步下跌至1040元/吨一线，继续创出上市合约价格新低；中下旬，随着现货市场企稳回升，玻璃期价也出现超跌反弹走势，1409合约从1040元/吨逐步回升至1100元/吨关口。玻璃现货市场的整体销售状况略有好转，华北沙河、华东、华南等地区开始小幅提价。
截止到6月25日，中国玻璃综合指数为887.71，较年初下跌157.94；玻璃价格指数回落至865.18，较年初下跌175.77；玻璃市场信心指数为977.82，较年初下跌86.69。
二、基本面分析
(一)、宏观经济方面
1、国内经济处于缓慢复苏阶段
2014年1-5月份中国制造业PMI指数保持在荣枯线50%上，从2月起缓慢上升，但经济复苏的力度比较弱。从先行指标PMI的表现看，5月PMI综合指数环比回升0.4，环比值表现强于往年均值。行业方面，除非金属外，原材料整体比较低迷，中周期行业短期表现较好，其原因或在于出口及相关产业链的恢复，政策层面的稳增长措施可能也对企业产生了影响，这种短期的回暖或许不具有持续性，未来6-7月可能是季节性低点。主要原材料库存指数下降，表明企业补库存动力不足，小型企业PMI连续三个月回落，表明小型企业经营状况仍未得到好转。目前影响经济增长的环境因素仍然不稳固，还未出现全面好转，经济转型还需要较长时间。二季度经济可能略有回落，而经济下滑的趋势有望在下半年逐步缓解和扭转，步入缓慢温和复苏的阶段。
2、政策延续微刺激
国内政策方面，首先，财政政策维稳经济，但力度有限。4月初以来，在经济不断下滑背景下，以棚户区改造、高铁建设为代表的财政刺激方案陆续推出。但从最近两月的经济数据来看，政策对经济的扶植力度非常有限，未能改变经济疲弱的格局。下半年政府会延续“微刺激托底经济”的思路。其次，货币定向宽松配合财政定向发力。财政刺激必然产生融资缺口，需要货币宽松来填补。从上半年经验来看，央行[微博]无意于通过大规模的数量放松来降低实体经济融资成本，而只是通过再贷款和定向降准等手段进行定向宽松。
二季度国内货币政策明确转向定向宽松，将逐步发挥托底作用，各项经济指标已显示企稳信号，加之人民币贬值及外需恢复拉动因素，下半年宏观经济趋于温和复苏，但依然面临诸多挑战，通胀压力预计将在四季度出现回升；海外经济，美国QE退出进程将实质性加快，加息预期逐渐形成，资金回流等因素恐对国内经济和政策取舍带来负面影响。
(二)玻璃供需方面
1、玻璃供应状况
国家统计局发布的统计数据显示，今年5月平板玻璃产量高达7143.75万重量箱，同比增长6.38%，而1-5月累计生产平板玻璃3.39亿重量箱，同比增长4.26%。从绝对数量来看，月均产量接近7000万重量箱，处于历史较高水平。
2014年国内计划在建浮法玻璃生产线共41条，设计产能合计1.88亿重量箱，占实际产能的19.5%；当前建成随时可点火生产线8条，产能约3434万重量箱，新增供给产能增幅约3.45%。截止到6月中旬，全国322条浮法玻璃生产线总产能为11.93亿重量箱/年，较2013年同期增长13.9%；停产产能占比为16.78%；实际产能9.3亿重箱，同比增长16%。从库存方面的数据来看，截止到6月，全国浮法玻璃生产线存货为3219万重量箱，同比上年增加16.8%。二季度以来，玻璃市场表现较为疲软，生产企业库存压力增加，多以促销降库存为主，仍处于去库存周期。
上半年新点火的生产线将在下半年集中释放，玻璃产量将继续增长，同时部分建成产能等待时机投产，产能压力将拖累行业景气。
2、平板玻璃出口情况
据海关总署统计数据显示，2014年5月全国平板玻璃出口1749.58万平方米，环比下降0.49%，与上年同期相比下降0.2%；出口金额为12602.34万美元，同比增长79.23%。1-5月平板玻璃累计出口8108.16万平方米，同比增长2.88%，累计出口金额为59271.3万美元，同比增长107.75%。
前5月平板玻璃出口较去年同期保持增长，平板玻璃出口金额仍维持较高增幅，由于欧美经济逐步复苏，预计下半年有望保持小幅增长。
3、下游需求状况
玻璃的下游需求中70%左右集中在房地产领域，玻璃行业景气度与房地产行业高度相关，随着今年以来房地产行业不断调整，房地产新开工表现不佳，玻璃需求也表现低迷，今年一季度全国平板玻璃销量为1.7亿重量箱，同比仅增长0.6%，较2013年全年的增速低6.7个百分点。
整体来看，上半年房地产市场逐步降温，下游加工企业和贸易商态度谨慎，采购意愿下降，上游玻璃原片出货增长乏力，玻璃生产企业在高库存和回款压力下纷纷调降价格，现货价格创出近年来新低。下半年关注下游需求的恢复情况，预计8月份后，下游需求有望呈现季节性回升，带动玻璃行业去库存。
(三)房地产行业
1、房地产开发投资完成情况
2014年1-5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7%，增速比1-4月份回落1.7个百分点。其中，住宅投资21043亿元，增长14.6%，增速回落2个百分点，占房地产开发投资的比重为68.5%。
1-5月份，东部地区房地产开发投资17995亿元，同比增长16.0%，增速比1-4月份回落1.7个百分点；中部地区投资6013亿元，增长10.4%，增速回落1.8个百分点；西部地区投资6731亿元，增长15.4%，增速回落1.2个百分点。
1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积586081万平方米，同比增长12.0%，增速比1-4月份回落0.8个百分点。其中，住宅施工面积419883万平方米，增长9.1%。房屋新开工面积59912万平方米，下降18.6%，降幅收窄3.5个百分点。其中，住宅新开工面积42588万平方米，下降21.6%。房屋竣工面积30700万平方米，增长6.8%，1-4月份为下降0.3%。其中，住宅竣工面积23388万平方米，增长5.3%。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积11090万平方米，同比下降5.7%，降幅比1-4月份收窄2.2个百分点；土地成交价款2954亿元，增长8.7%，增速回落0.9个百分点。
2、商品房销售和待售情况
1-5月份，商品房销售面积36070万平方米，同比下降7.8%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点。其中，住宅销售面积下降9.2%，办公楼销售面积下降5.8%，商业营业用房销售面积增长0.6%。商品房销售额23674亿元，下降8.5%，降幅比1-4月份扩大0.7个百分点。其中，住宅销售额下降10.2%，办公楼销售额下降14.0%，商业营业用房销售额增长2.5%。
1-5月份，东部地区商品房销售面积17173万平方米，同比下降14.4%，降幅比1-4月份扩大0.9个百分点；销售额14054亿元，下降14.7%，降幅扩大0.7个百分点。中部地区商品房销售面积9530万平方米，增长0.3%，增速回落2.5个百分点；销售额4765亿元，增长3.2%，增速回落1.9个百分点。西部地区商品房销售面积9367万平方米，下降2.1%，降幅收窄0.3个百分点；销售额4855亿元，增长1.8%，增速回落0.3个百分点。
5月末，商品房待售面积53402万平方米，比4月末增加750万平方米。其中，住宅待售面积增加405万平方米，办公楼待售面积增加28万平方米，商业营业用房待售面积增加195万平方米。
3、房地产开发企业到位资金情况
1-5月份，房地产开发企业到位资金46728亿元，同比增长3.6%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。其中，国内贷款9379亿元，增长16.5%；利用外资150亿元，下降24.5%；自筹资金18222亿元，增长9.8%；其他资金18977亿元，下降6.4%。在其他资金中，定金及预收款11458亿元，下降8.4%；个人按揭贷款5342亿元，下降1.2%。
上半年，受偏紧信贷的持续发酵，资金利率上行，观望情绪增加等因素影响，房地产市场持续降温。房地产销售开始急速下滑，并在3月以后开始负增长。新开工也同步下滑，已经持续5个月维持-20%左右的增速，其下跌的速度和幅度均超市场预期；地产投资从年初20%附近下滑至15%左右。5月份，房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为95.02，较上年12月回落2.19点。下半年，受市场惯性、居民观望情绪增加、三四线城市库存攀升、房地产商资金压力加大等因素影响，房地产市场的局部性、结构性调整还将延续。但是，随着个人首套房信贷需求得到及时纠偏，不同城市差异化调控政策的出台，以及房地产市场增长的中长期动力未发生根本变化，预计下半年房地产行业将趋于筑底阶段。
(四)汽车行业状况
据中国汽车工业协会公布数据显示，据中汽协会数据，5月汽车产销分别完成197.58万辆和191.12万辆，比上月分别下降4.4%和4.6%，比上年同期分别增长11%和8.5%。1-5月我国汽车产销分别完成992.80万辆和983.81万辆，比上年同期分别增长9.4%和9%，增速比上年同期分别下降4.1和3.6个百分点。
乘用车市场总体表现良好，5月乘用车产销分别完成164.96万辆和159.04万辆，比上月分别下降1.1%和1.2%，比上年同期分别增长16.2%和13.9%。1-5月乘用车产销分别完成810.95万辆和807.01万辆，比上年同期均增长11.1%。1-5月乘用车分车型产销情况看，SUV和MPV增长明显，均超过30%，是乘用车增长的主要拉动力量；而轿车产销增速较低，分别为5%和5.4%；微客降幅相比前四个月有所收窄，但仍超过10%。
5月商用车产销分别完成32.62万辆和32.08万辆，比上月分别下降18.5%和18.8%；与上年同期相比，产销分别下降9.6%和12%。5月商用车产销量继4月低于上年同期后，再次低于上年同期水平，且降幅有所扩大。1-5月商用车产销分别完成181.85万辆和176.80万辆，比上年同期分别增长2.4%和0.1%，增幅比前四个月也有所回落。
5月汽车企业出口为7.63万辆，比上月下降2.3%，比上年同期下降12%，汽车出口比同期继续保持下降趋势。1-5月汽车累计出口36.33万辆，比上年同期下降9.8%，比前四个月扩大0.5个百分点。
前5月汽车产销增速较上一年同期有所回落，但仍继续保持较快增长，汽车销量增速高于行业预期，预计下半年汽车市场将平稳增长步，预计全年汽车销量增速保持在10%左右，其中乘用车销量增速在13%左右，商用车销量增幅在5%左右。
三、下半年行情展望
综上所述，二季度国内货币政策明确转向定向宽松，将逐步发挥托底作用，各项经济指标已显示企稳信号，加之人民币贬值及外需恢复拉动因素，下半年宏观经济趋于温和复苏，但依然面临诸多挑战，通胀压力预计将在四季度出现回升。供需方面，新增产能持续释放，上半年新点火的生产线将在下半年集中释放，前5月玻璃产量保持增长，库存处于高位水平，部分建成产能等待时机投产，供应压力将拖累行业景气。国内房地产行业景气继续回落，各项数据继续下行，房地产行业仍将处于继续探底阶段；房地产政策方面，央行明确支持首套房贷款，棚户区改造、各地传言放开限购等“微刺激”政策出台，基于稳增长需要，房地产政策调控压力将逐步减弱。现货市场方面，国内浮法玻璃市场旺季不旺，下游市场需求复苏迟缓，去库存缓慢压制现货价格，截至6月中旬，玻璃主要厂家库存达到3219万重量箱，下半年玻璃生产企业继续处于去库存阶段。
展望下半年，玻璃市场经历了上半年的深幅调整，随着下游需求旺季到来，需求回升有望推动玻璃期价出现反弹行情；而四季度，受新增产能投产、房地产增速放缓、北方进入冬储期的影响，玻璃期价反弹空间受限，将面临回落走势。预计下半年玻璃期价有望呈现弱势反弹震荡回落的区间走势，整体处于900-1350区间波动。操作策略方面，三季度关注阶段性反弹机会，可在1100下方逐步介入多单，待期价反弹至1250上方多单逐步离场；四季度关注高位抛空机会，1300上方可逐步建立空头头寸。 |
