公司披露三季报：报告期内公司完成营业收入51.49亿元，同比下降8.89%；实现营业利润7.92亿元，同比下降5.61%；归属母公司净利润7.37亿元，同比增长17.47%，其中单季度营业收入同比下降10.80%，归属母公司净利润同比下降45.94%。
玻璃行业景气低迷，公司业绩下滑
公司3季度营业收入同比下降10.8%，归属净利润同比下降45.94%，公司业绩出现较为明显下滑，主要原因一方面是房地产周期下行，今年以来玻璃行业景气持续低迷，尽管步入旺季也未见明显复苏，另一方面则是去年同期基数较高所致，去年年底深圳显示器股权转让后，今年业绩不再并表，使得公司收入相对有所减少。另外由于玻璃价格持续下跌，旺季不大旺，3季度公司毛利率为24.9%，环比二季度基本持平，同比则下降了5.6个百分点。收入下滑使得公司在期间费用率方面也承受较大压力，公司三费总率同比上升了2.2个百分点，其中管理费用率同比上升1个百分点，销售费用率和管理费用率则分别同比上升了0.9个百分点和0.4个百分点。
平板玻璃业务低迷，继续加紧超薄玻璃业务复制
地产投资增速下滑导致的需求萎缩，主要影响公司的平板玻璃业务，短期内来看浮法玻璃行业仍将面临供给增加和需求减少的不好环境，行业产能出清还需时日；公司也将未来的业务发展重点放在超薄电子玻璃和光伏业务上。享有技术壁垒的高盈利超薄电子玻璃则是公司较为确定的增长点，子公司河北视窗在廊坊的超薄线2013年成功商业化生产后业绩表现不俗，公司在宜昌、清远两地的超薄线一条已经于2月点火，一条预计年底投产，公司拟在河北视窗再建一条中铝超薄玻璃生产线(0.33mm-1.1mm)，继续加码超薄玻璃业务。
投资建议：维持“买入”评级。
公司在玻璃和光伏业务领域竞争力强劲，打通了整个产业链；目前浮法玻璃行业景气低迷，导致公司平板玻璃业务盈利持续下滑，预计该业务见底要到明年上半年；光伏行业持续复苏，公司的多晶硅扩产改造也如期运行，光伏业务保持改善态势；超薄玻璃正处于快速扩张期，随着生产线陆续投产将给公司业绩带来增量。考虑到资产出售(深圳浮法)和并表范围发生较大变化，我们预计2014-2016年EPS分别为0.45、0.40和0.54元，给予“谨慎增持”评级。
风险提示：
房地产市场持续低迷，太阳能业务持续亏损，超薄玻璃项目进度低于预期。 |
